今天想聊聊双一科技，说实话，这公司名字听着挺唬人的——“双一”，感觉像是要做行业第一似的，但打开K线图一看，从2021年高点下来，跌了快三年，跌幅超过70%，很多散户朋友问我：“双一科技基本面到底有没有问题？为什么一直跌，跌起来没完没了？”
我花了两天时间，把双一科技从2020年到2023年的年报、半年报、季报，还有机构研报，都翻了一遍，边看边记，边记边想，最后发现，双一科技跌成这样，不是偶然的，它背后有好几个结构性原因,而且都不是短期内能解决的。
双一科技到底是干什么的？
先快速过一下业务，双一科技是一家做复合材料的公司，主要产品包括风力发电叶片、机舱罩、模具，还有军用特种车辆部件、医疗设备外壳等等，听起来很杂对吧？但核心就两个：风电和非风电。
- 风电业务：这是双一科技最赚钱的部分，占比一度超过60%，主要给金风科技、远景能源这些风电整机厂做叶片和机舱罩。
- 非风电业务：包括游艇、模具、医疗设备、军工等，这块收入占比不大,但毛利率相对高一些。
那问题来了，风电行业这两年不是发展得挺好吗？国家在推“双碳”目标，风电装机量年年创新高,为什么双一科技反而跌成这个样子？
第一个原因：风电行业的内卷，直接杀死了利润
这是最直接的原因，风电行业从2021年开始进入大规模低价竞争阶段，整机厂（比如金风科技、远景）为了抢市场份额，拼命压价，导致叶片、机舱罩这些零部件的采购价格一降再降。
双一科技的毛利率从2021年的35%左右，一路跌到2023年的20%出头，净利润更惨，2022年净利润1.2亿，2023年直接降到4000多万，跌了65%。
我做了个表格,大家一看就明白：
| 年份 | 营业总收入（亿元） | 净利润（亿元） | 毛利率 | 净利率 |
| 2020年 | 8 | 9 | 2% | 4% |
| 2021年 | 6 | 3 | 1% | 8% |
| 2022年 | 5 | 2 | 8% | 4% |
| 2023年 | 8 | 43 | 5% | 4% |
看到没？营收基本没怎么降，甚至还涨了点，但利润直接腰斩再腰斩，这就是典型的增收不增利，或者说“卖得多了，赚得少了”。
为什么会出现这种情况？因为风电叶片这个行业，技术门槛其实没有想象中那么高，双一科技的主要竞争对手包括中材科技、时代新材、天顺风能等等，大家的产品同质化严重,最后拼的就是价格。
更可怕的是，下游整机厂还在不断压价，2022年风电整机招标价格从之前的4000元/千瓦跌到了2000元/千瓦，降了一半，整机厂自己都活不下去了,怎么可能给零部件厂好脸色？
第二个原因：原材料成本居高不下
双一科技生产叶片和机舱罩，主要原材料是玻璃纤维、环氧树脂、结构胶这些，从2021年开始，原油价格暴涨，带动环氧树脂价格飙升，玻璃纤维也因为供需关系,价格一直在高位。
我记得2022年环氧树脂价格最高涨到3万元/吨，比2020年翻了一倍，而双一科技签的订单大多是固定价格合同，原材料涨了，产品价格却没法及时调整,结果就是利润被吃掉。
有朋友会问，那双一科技能不能把价格也涨上去？很难，因为下游客户是强势的风电整机厂，你不做有的是人做,双一科技在产业链上没什么议价权。
说白了，双一科技就是一个“两头受气”的角色：上游原材料价格控制不了，下游产品价格也控制不了。
第三个原因：存货和应收账款的“定时炸弹”
这个我仔细看了财报，发现双一科技的存货周转天数在逐年增加，2021年大概是60天，到2023年变成了90多天，这说明产品卖出去的速度在变慢,库存积压越来越多。
更让人担心的是应收账款，双一科技2023年年报显示，应收账款余额超过5个亿，而当年的营收才9.8亿，也就是说,一半多的钱都还没收到。
这其中很大一部分是金风科技、远景这些整机厂欠着的，风电行业整体资金链紧张，整机厂自己也缺钱，付款周期就越来越长，双一科技为了维持生产，只能去借钱,导致财务费用也在增加。
我查了一下借款数据：2021年双一科技几乎没有短期借款，到2023年短期借款已经超过1.5个亿，财务费用从负的（有利息收入）变成了正的几千万。
这就很尴尬了——赚的钱还没到手，手头的现金流越来越紧。
第四个原因：新业务开拓不力，第二增长曲线没起来
风电业务不赚钱，大家都看得出来，那双一科技有没有别的出路？有的，公司在年报里一直强调要发展“非风电业务”，包括军工、医疗、游艇等等。
但实际情况呢？
- 军工业务：2022年有一笔几千万的订单，但2023年就没听说有什么大动作了，军工行业门槛高、审批周期长,不是你想做就能做的。
- 医疗设备外壳：市场很小，竞争对手一大堆,双一科技也没什么优势。
- 游艇：这是个很小的细分市场，而且受经济周期影响很大，2023年经济不景气,游艇销量反而下降了。
从2023年年报看，非风电业务收入占比大概只有30%，而且毛利率也下滑了，说明新业务根本没有起到“第二增长曲线”的作用。
这么一来，双一科技就陷入了一个困境：老业务（风电）在价格战里越陷越深，新业务又迟迟打不开局面。
第五个原因：大股东减持和市场信心崩塌
这个很少人提到,但我认为是压垮股价的最后一根稻草。
2023年双一科技发布了大股东减持公告，说实控人王庆华要减持不超过2%的股份，虽然2%不算多，但在股价已经在低位的情况下，大股东还坚持减持,这给市场传递了非常负面的信号。
我当时看到这个公告的时候，心里咯噔一下，大股东都不看好自己公司的股价,散户还怎么有信心？
果然，减持公告出来之后，股价又跌了一波，而且从那以后，成交量明显萎缩,说明大资金都不愿意碰这只票了。
其实这能理解，资本市场的逻辑很简单：如果你自己的老板都不买自己的股票，甚至还卖股票，我凭什么相信你？
第六个原因：行业天花板提前到来
还有一个更深层的原因：风电行业可能已经过了高速增长期。
2020－2022年是风电抢装潮，国家补贴政策刺激了大量项目上马，但到了2023年补贴退坡了，新增装机量增速明显放缓，而且风电是周期行业,未来几年可能还会经历一个产能出清的过程。
双一科技所在的叶片制造环节，本身产能就是过剩的，中材科技、时代新材这些大哥都在扩产，小企业根本扛不住，我查了一下数据，2023年中国风电叶片产能利用率只有60%左右，也就是说40%的产能是闲置的。
在这样一个产能过剩、竞争加剧、下游压价的行业里，双一科技的利润被压缩,几乎是不可逆转的。
现在到底了吗？能不能抄底？
我知道很多人想问这个问题，说实话，我不敢给明确的建议,只能说说我观察到的几个点：
- 市盈率已经很低了：根据2023年净利润计算，双一科技市盈率大概在30倍左右，但注意，这个利润是下降之后的，未来会不会继续下降？不好说。
- 股价跌了70%，但估值不一定便宜：以前股价80块的时候，市盈率50倍，现在25块，市盈率30倍，问题是，如果2024年净利润继续跌到3000万，那市盈率反而会“被动上涨”。
- 短期没有催化剂：风电行业价格战还在继续，原材料价格也没有根本性回落，大股东减持的利空还在，没有利好消息,股价很难有大的反弹。
- 筹码在分散：从前十股东数据看，机构持仓比例在持续下降，这个趋势如果不扭转,股价就缺乏主动买盘支撑。
一点不成熟的思考
我翻完双一科技的财报，最大的感受就是：这是一个“被行业拖累”的公司，公司本身没有犯什么致命错误，产品也不算差,但就是被困在了一个糟糕的行业生态里。
风电叶片这个市场，就像是大家都在泥潭里抢饭吃——越拼命抢，越陷越深，双一科技靠着老本还能撑几年，但如果没有突破性的技术或者新业务,只能跟着行业一起难受。
关于未来能不能涨起来,得看三个条件：
- 风电行业价格战能不能停下来
- 原材料成本能不能降下来
- 新业务能不能真正做起来
这三个里面，任何一个出现转机，双一科技都可能有翻身的机会，但三个同时满足,我觉得短期内很难。
行了，今天就聊到这儿，本来没想写这么多，但一打开财报就停不下来了，双一科技这个案例，其实很能说明A股制造业公司的普遍困境——赚的是辛苦钱，亏的是净资产，跌的是信心，希望这篇文章能帮到正在研究这只票的朋友,想清楚了再做决定。
本文来自作者[kyadmin]投稿，不代表be365立场，如若转载，请注明出处：http://www.yikaoba.cn/keji/778.html
评论列表（4条）
我是be365的签约作者“kyadmin”！
希望本篇文章《双一科技为什么一直跌？我翻了三年财报，发现这几个残酷真相》能对你有所帮助！
本站[be365]内容主要涵盖：be365,be365网站,be365网址,ball365体育,Be365排名
本文概览：今天想聊聊双一科技，说实话，这公司名字听着挺唬人的——“双一”，感觉像是要做行业第一似的，但打开K线图一看，从2021年高点下来，跌了快...